申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯片寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或(huò)达(dá)成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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